Как инвестировать крупную сумму. Сразу или использовать усреднение?

Итак, это произошло. Вы только что получили много денег. Возможно, вы продали бизнес, получили наследство от богатого дядюшки, выиграли в лотерею или просто нашли чемодан за углом. В реальности многие играючи спустят эти деньги на свои «хотелки», но в идеальном мире нужно задуматься о том, чтобы правильно распорядиться этим подарком судьбы. И первый вопрос, который должен возникнуть в голове — инвестировать ли все сразу или частями, что еще называют долларовым усреднением, или DCA (dollar cost average).

Этот вопрос мы часто обсуждаем с клиентами, которые планируют инвестировать крупную сумму. В данном случае ставки высоки, и цена им — сотни, а порой даже миллионы долларов. Но что если рынок рухнет сразу после того, как вы инвестируете? Не разумнее было бы снизить этот риск при помощи DCA?

DCA, коротко, — это когда вы разбиваете имеющуюся сумму на равные части и постепенно, в течение определенного времени (квартал, год, два и т.д.) инвестируете ее в портфель.

Снова обратимся к статистике и получим ответ, что нет, это не имеет смысла. Еще в 2012 году Vanguard провел исследование и показал, что в 66% единовременные инвестиции лучше, чем DCA-12 (DCA-12 значит, что вы разбиваете сумму на 12 равных частей и в течение 12 месяцев ее инвестируете). Исследование Vanguard не в полной мере раскрывает эту тему, и сегодня мы постараемся углубиться в нее.

Основная причина, почему единовременная инвестиция (ЕИ) лучше, чем DCA, заключается в том, что большинство рынков обычно растет с течением времени. Из-за этой позитивной долгосрочной тенденции при DCA вы будете покупать по более высоким ценам, чем при ЕИ. Кроме того, в тех редких случаях, когда DCA превосходит разовое инвестирование (в основном это происходит на падающих рынках), многим трудно будет придерживаться плана чисто с эмоциональной точки зрения (это проверено и на практике). Таким образом, периоды, когда DCA имеет наибольшее преимущество, также являются периодами, когда инвесторам может быть сложней всего придерживаться своего плана.

Опираясь на вышесказанное, я надеюсь, что вы придете к выводу, что инвестировать свои деньги следует единовременно и идти по плану, потому что в противном случае вы потеряете больше денег (в пропущенном росте). Если я еще не убедил вас, то пойдем дальше.

Все, что нужно сделать для сравнения результативности этих подходов, — это сравнить, как будет расти сумма при ЕИ и как будет расти DCA в течение одного и того же периода покупок. Когда я говорю «период покупок», имею в виду время, в течение которого будут проводиться плановые докупки по DCA. Как только период покупки закончится, то та стратегия, которая принесет больше денег, и станет победителем. Почему? Потому что как только все деньги по DCA будут инвестированы, то дальнейшие результаты по ним будут идентичны. Это означает, что если на протяжении 12-месячного периода по стратегии DCA вы получили результат на 10% лучше, чем по ЕИ, то и через месяц, и через три эта разница сохранится. (Важное условие — портфели также идентичны.) Однако на длинном горизонте эта дополнительная прибавка, учитывая сложный процент, может оказаться приятным бонусом.

Поэтому, чтоб сравнить эти две стратегии, я нашел соответствующие исследования, показывающие, насколько каждая из них выросла (портфель 60/40, акции/облигации) за различные временные промежутки с 1960-го по 2018 г. Периоды покупки варьируются от 2-х до 60 месяцев.

В качестве примера ниже приведена диаграмма, иллюстрирующая, как DCA показала себя против ЕИ с портфелем 60/40 и 12-месячным периодом покупки для каждого месяца в 1960-2018 гг. Первая точка — это значение, насколько вырос портфель по DCA в сравнении с ЕИ на конец января 1960 г. за одни и те же 12 месяцев, и далее со смещением на месяц. То есть первую инвестицию мы сделали в январе 1959 года, потом в феврале 1959 и т.д.

Можно заметить, что DCA в 80% случаев существенно проигрывает единовременной инвестиции, но все же есть периоды, когда он на коне. Наиболее значимые результаты DCA показала за 12 месяцев до минимума марта 2009 года. Это неудивительно, ведь на падающем рынке по DCA вы будете каждый раз покупать дешевле, чем при ЕИ.

Тем не менее, как можно заметить, сразу же после мартовского дна 2009 года ЕИ стремительно отыгрывает свои позиции и начинает снова опережать DCA. Думаю, не нужно объяснять причины.

Давайте взглянем на распределение результатов по DCA:

Среднее значение отставания DCA от ЕИ составляет 3,7%, а наиболее часто встречающиеся результаты лежат в области от -5 до -10%. Но гораздо важнее то, что само распределение пролегает большей частью в отрицательной зоне и имеет довольно симметричную форму, что говорит о том, что у DCA приблизительно равное количество периодов отставания и превосходства. Таким образом, ваш страх падения рынка должен компенсироваться страхом упущенной возможности, когда рынок начнет расти.

Все может стать только хуже. Предположим, вы думаете, что 12 месяцев — это слишком короткий срок, чтоб полностью инвестировать полученную сумму, и решаете его растянуть.

С увеличением периода покупки вероятность того, что вы получите больше, останется неизменной, а вот вероятность того, что вы недополучите, стремительно возрастет.

Ниже приведен график, показывающий результаты DCA относительно ЕИ при периоде покупки от 2 до 60 месяцев.

Как можно видеть, отставание DCA увеличивается с увеличением периода покупки. Если брать период покупок, равный 60 месяцем, то вероятность того, что вы получите меньше, становится равна 90%, а среднее значение (сколько недополучите) составит 17%!

Более наглядно это можно увидеть, наблюдая смещение влево диаграммы ниже.

Давайте опустим более длительные периоды DCA и рассмотрим 24-месячные промежутки.

Глядя на диаграмму выше, вы по-прежнему думаете, что станете одним из тех счастливчиков, кто реализует DCA выше нулевой отметки? Или же более вероятно, что вы окажетесь ниже 0%?

Для большей наглядности, вместо разницы в эффективности между этими стратегиями, рассмотрим абсолютную эффективность каждой из них для одного и того же периода (прим.: ЕИ — синяя линия, DCA — черная):

Думаю, что эта статистика выглядит более очевидным превосходством ЕИ над DCA. На какой линии вы бы хотели оказаться? Если вы считаете, что можете угадать правильный момент входа, напомню вам статью: _

Если эта статья не убедила вас в том, что ЕИ превосходит DCA, то вы, вероятно, не задаетесь более важным вопросом: «Какова моя терпимость к риску?»

Каждый раз, когда кто-то говорит, что боится краха рынка, я отвечаю, что его аллокация, возможно, ему не подходит. Все исследования были приведены для портфеля 60/40,

но это же будет верным и для любого другого соотношения.

Наконец, у вас только одна жизнь. Время — ваш самый главный актив и как человека, и как инвестора. Не тратьте его впустую!

Надеюсь, что эта статья была полезной для вас (или ваших клиентов, если вы советник).
Мне часто задают вопрос о том, а куда сейчас выгодно вложиться? Во что инвестировать? Если честно, чтобы ответить на этот вопрос, я должен буду задать много встречных. Если же какой-нибудь финансовый советник Вам сразу ответит куда, то это либо заинтересованный продажник, либо шарлатан.

Получается так, что подавляющее большинство начинает именно с выбора инструмента инвестирования, который потом пытается запихнуть в портфель.

И это в корне неверно, потому что инвестиции необходимо начинать с выставления целей инвестирования, сроков и прочих ограничений и только после этого уже подбирать инструменты и формировать портфель.

Потому что инструментов на рынке огромное количество и они способны удовлетворить практически любые запросы инвестора.

Часто при первом подходе инвестиционные инструменты покупаются по рекомендации. И хорошо, если советчик окажется грамотным в этом деле и не слишком уж меркантильным, чтобы нажиться на бедном новичке, но к сожалению это довольно редкое явление. И в финансовой сфере часто случаются конфликты интересов. Стоит также понимать, что даже если эта помощь была бесплатной, то это не гарантирует профессионализма советчика.

И ладно, если на этом все, но потом будет приобретен еще один инструмент и еще один, а потом будут попытки уместить это все в портфель. В итоге из этого получится не портфель, а склад из инструментов, где наш инвестор будет кладовщиком и не совсем понимать, что происходит с его активом, потому что инструменты, которые он приобрел могут и не сочетаться вовсе.

А чтобы этого избежать необходимо начинать непосредственно с изучения себя, как инвестора. Целей, горизонтов, рисков, доходностей и т.д. Потому что все люди разные и у каждого есть свои цели, свои предпочтения, отношение к риску, наличие возможности довнесения инвестиций и т.д. Именно поэтому стратегия инвестирования для каждого инвестора будет индивидуальной.

Но к сожалению большинство либо не инвестирует вовсе, либо начинает инвестировать начиная с отбора инструментов, а потом удивляются почему же это не приносит им результата?!

Поэтому сначала нужно разработать стратегию(цели, задачи, предпочтения, риски, доходности и т.д.), а после уже приступать к тактике.

И самое важное! После четко придерживаться разработанного плана.