Мутная аллокация

Когда-то мы разбирали тему с IPO. Что это такое, как работает, комиссии, лок-ап и т.д. Также она подробно разобрана на курсе, в частности, когда стоит прибегать к этому инструменту. Однако сегодня речь пойдет несколько об ином аспекте IPO, а именно — о не рыночном риске.

Я уже говорил, что участие в IPO — это довольно рискованное мероприятие, и даже самый глубокий анализ не поможет угадать, насколько успешным или неуспешным будет это размещение. Вот предыдущие статьи об IPO: _ Возвращаемся к теме.

Участие в IPO означает покупку бумаг по подписке перед тем, как таковая начнет торговаться на вторичном рынке. Ключевую роль в IPO играют андеррайтеры, чтоб долго не писать, просто приведу определение:

Андеррайтер — это компания или другая организация, которая осуществляет публичную эмиссию и распространение ценных бумаг у корпорации или другого органа, выдавшего лицензию. Андеррайтер тесно сотрудничает с органом по выпуску, чтобы определить цену размещения ценных бумаг, покупает их у эмитента и продает их инвесторам через дистрибьюторскую сеть андеррайтера. Андеррайтеры обычно получают андеррайтинговые сборы со своих клиентов-эмитентов, но они также могут получать прибыль при продаже подписанных акций инвесторам.

В конце написано, что могут получать прибыль при продаже подписанных акций инвесторам. Так вот — не могут, нет… а получают! Как проходит сам процесс IPO?

Сначала компанию готовят, причесывают, если надо — накачивают, в общем, прячут все скелеты в шкафу, если таковые имеются. Далее подготавливают различные проспекты и анонсы, рекламные буклеты и т.д. с целью заинтересовать инвестора. Ведь ключевая задача акционеров, которые выводят свою компанию на рынок, — это окэшиться. А чтоб это сделать, нужно найти покупателя, которому они продадут свои ценные бумаги в обмен на другие не ценные бумаги:)

Так, одна из задач андеррайтера и есть сбор этих заявок на покупку через свою дистрибутивную сеть. Вы как физик не сможете напрямую подать заявку андеррайтеру, если, конечно, относитесь к категории простых людей, пусть даже и миллионеров, потому что андеррайтерам интересно работать с оптовиками, то есть чтоб это было пять компаний, но на крупные чеки. Именно поэтому не каждый брокер предоставляет доступ к IPO, так как для подачи заявки необходимо собрать минимальный размер этой заявки, который варьируется от IPO к IPO.

Решим, что заявка собрана и брокер подает ее андеррайтеру на рассмотрение. При этом ваш брокер сам по себе может быть вторым или третьим звеном в цепочке, ведущей к андеррайтеру, особенно если он российский. Когда все заявки собраны, андеррайтер начинает их рассматривать и принимать решение, кому и сколько дать. Как он это делает, одному Бо... ему известно. И получается следующая картина: компания размещает 100 млн бумаг, и эти бумаги должны быть как-то распределены между подавшими заявки. Если заявок было на сумму больше 100 млн, то все или получат меньше той суммы, которую просили, или кто-то не получит вообще. А получите вы или нет, станет известно только в момент размещения, если, как я отметил выше, вы не необычный человек.

В любой истории, где есть тайна, и кроется риск. Именно в играх с аллокацией и кроется весь ключевой риск работы с этим инструментом, потому что с ней можно мудрить как угодно, а уж какие-то деньги поднимать. Всего-то нужно иметь достаточный пул хомяков.

Дальше рассмотрим историю при работе через ритейл-брокера, где размер заявки начинается от 2000к долларов. Брокер получает аллокацию и раньше всех понимает, каким будет это размещение, хорошим или не очень. Если размещение хорошее, то всю сочную аллокацию он постарается отдать «нужным» клиентам, а тем, кто ниже рангом, кидать объедки... если останутся. А вот в случае, если IPO будет неудачным, все произойдет как раз наоборот. В какой категории вы окажетесь, зависит от количества денег и потенциальной прибыли, которую вы можете принести брокеру. И уж если вам случится попасть в категорию «ненужных», то не удивляйтесь низкой аллокации на хороших IPO и по самые края — при плохом. Мало кто об этом говорит, но именно так и устроен этот мир. Всем не дадут заработать! Если вы не уверены, что попадете в категорию нужных, то лучше забейте на это дело. А если уверены, то тогда лучше не работайте с российскими, а используйте зарубежных. 

P.s. имен называть не буду, но наши брокеры этим умело пользуются.  И чтоб не попасться, то просто используют компании прослойки и прочие интересные структуры. Откуда знаю? Один из кейсов и заключался в том, чтоб построить подобную схему.